{"id":441,"date":"2012-08-29T16:47:52","date_gmt":"2012-08-29T16:47:52","guid":{"rendered":"http:\/\/sitesmexico.com\/noticias\/?p=441"},"modified":"2012-08-29T16:47:52","modified_gmt":"2012-08-29T16:47:52","slug":"la-pieza-clave-de-la-crisis-europea","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/sitesmexico.com\/noticias\/la-pieza-clave-de-la-crisis-europea\/","title":{"rendered":"La pieza clave de la crisis europea"},"content":{"rendered":"

<\/strong>\u00bfPuede el Banco Central Europeo (BCE) resolver la crisis de la eurozona por su cuenta? La respuesta es claramente \u00abNo\u00bb. Pero sin la intervenci\u00f3n del BCE, la crisis es irresoluble. Entonces, \u00bfcu\u00e1les deber\u00edan ser los objetivos de una operaci\u00f3n as\u00ed? \u00bfY c\u00f3mo deber\u00eda lograrse esto?<\/p>\n

Yo considerar\u00eda tres objetivos, sujetos a dos restricciones. El primero y m\u00e1s importante es deshacerse de las expectativas del mercado de que la zona euro se rompa. Cualquier decisi\u00f3n que tome el consejo de Gobierno del BCE el 6 de septiembre, debe ser lo suficientemente grande como para aplastar las expectativas de que Espa\u00f1a o Italia saldr\u00e1n de la eurozona. Una salida griega es diferente. Este programa no se trata de Grecia.<\/p>\n

En segundo lugar, debe ser parte de una estrategia de resoluci\u00f3n general. Mario Draghi tiene raz\u00f3n al decir que el apoyo del BCE debe depender de una solicitud oficial de apoyo. Pero aqu\u00ed es donde el asunto se complica. \u00bfC\u00f3mo ajustar\u00e1 el presidente del BCE su programa si un pa\u00eds no cumple con los criterios? \u00bfY qui\u00e9n lo decide?<\/p>\n

En tercer lugar, tiene que abordar el tema de la subordinaci\u00f3n de los inversores. Si las participaciones del BCE son consideradas superiores a las de otros inversionistas, puede que nunca sea posible hacer que los inversionistas privados regresen a esos pa\u00edses.<\/p>\n

Pero, \u00bfser\u00eda cre\u00edble un anuncio de que el BCE acepta un rango equivalente, tambi\u00e9n conocido como pari passu<\/em>? El BCE rechaz\u00f3 participar en la reestructuraci\u00f3n de la deuda griega, debido a que constitu\u00eda un financiamiento monetario de la deuda. Esto es ilegal bajo la ley europea. Es f\u00e1cil para el BCE declarar que est\u00e1 clasificado en pari passu, <\/em>es decir, en una categor\u00eda similar, pero \u00bfrealmente est\u00e1 preparado para recibir un impacto en el caso de que acontezca una reestructuraci\u00f3n de deuda?<\/p>\n

El Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE) no puede indemnizar al BCE por ninguna p\u00e9rdida. Yo sospecho que las restricciones legales del BCE en \u00faltima instancia superar\u00edan la credibilidad de un compromiso informal pari passu<\/em>. Hay una ley contra el financiamiento monetario de la deuda soberana. Sin embargo, no hay ninguna ley contra la mentira.<\/p>\n

De las limitaciones, la primera es pol\u00edtica. Si presionas esto demasiado, acabar\u00edas simplemente reemplazando una crisis de deuda en el sur de Europa con una crisis pol\u00edtica en el norte de Europa. La clase dirigente alemana ya est\u00e1 aullando.<\/p>\n

La segunda restricci\u00f3n es legal. Una disputa legal, especialmente en Alemania, podr\u00eda poner en peligro la credibilidad de la operaci\u00f3n. Es una cosa que el Bundesbank no est\u00e9 de acuerdo con una pol\u00edtica del BCE, pero otra muy distinta es decir p\u00fablicamente que Draghi est\u00e1 violando la ley.<\/p>\n

Jens Weidmann, presidente del Bundesbank, emiti\u00f3 la advertencia m\u00e1s severa diciendo que se opon\u00eda a las compras de bonos a gran escala. Dijo que est\u00e1 cerca de ser una monetizaci\u00f3n directa de la deuda.<\/p>\n

Con esos objetivos y limitaciones, \u00bfqu\u00e9 puede y no hacerse? No espero ver ninguna meta expl\u00edcita de tasas de inter\u00e9s o de m\u00e1rgenes de impago, como algunos reportes de prensa han sugerido. Los mercados pondr\u00edan a prueba cualquier meta publicada.<\/p>\n

Adem\u00e1s, \u00bfqu\u00e9 har\u00edan si las tasas de inter\u00e9s alemanas suben? \u00bfQu\u00e9 pasa si la tasa de inter\u00e9s garantizada para un pa\u00eds en el programa termina siendo inferior a las tasas de inter\u00e9s en el mercado de un pa\u00eds no perteneciente al programa?<\/p>\n

Una garant\u00eda podr\u00eda ser tambi\u00e9n un instrumento demasiado tosco para manejar un programa condicional. Si un pa\u00eds no cumple la condici\u00f3n, la \u00fanica sanci\u00f3n real disponible ser\u00eda abandonar esa garant\u00eda y causar una enorme crisis financiera y pol\u00edtica. Un simple programa de compra de bonos podr\u00eda ser m\u00e1s f\u00e1cil de ajustar.<\/p>\n

Sospecho que el BCE aprobar\u00e1 un programa de compra condicional, dirigido a los bonos del Tesoro, tal vez tambi\u00e9n a los bonos con vencimiento a corto plazo. No habr\u00e1 objetivos expl\u00edcitos ni impl\u00edcitos de tasas de inter\u00e9s, sino una promesa de intervenci\u00f3n ilimitada. Habr\u00e1 un compromiso de pari passu <\/em>de incierta credibilidad. A menos que haya calculado mal el margen de maniobra del BCE, el programa ser\u00e1 m\u00e1s modesto que lo que los mercados hab\u00edan deseado.<\/p>\n

Debido a que el BCE est\u00e1 preocupado por los rotos mecanismos de transmisi\u00f3n monetaria de la eurozona, tambi\u00e9n podr\u00eda considerar la compra de instrumentos de deuda, incluyendo bonos corporativos.<\/p>\n

La ampliaci\u00f3n del programa tendr\u00eda dos ventajas: ayudar\u00eda a las partes del sector privado directamente y ser\u00eda menos sospechoso legalmente. Un amplio programa de flexibilizaci\u00f3n cuantitativa tambi\u00e9n estar\u00eda justificado porque la econom\u00eda ha vuelto a caer en recesi\u00f3n.<\/p>\n

Angela Merkel, la canciller alemana, est\u00e1 en el lado de Draghi en este debate. Pero si la reacci\u00f3n p\u00fablica alemana a la compra de bonos por parte del BCE es negativa, el apoyo pol\u00edtico a esta acci\u00f3n podr\u00eda cambiar.<\/p>\n

Un programa de compra de bonos del BCE representar\u00eda una escala importante en la resoluci\u00f3n de esta crisis, pero ser\u00eda un error considerarlo como una soluci\u00f3n m\u00e1gica.<\/p>\n

La crisis de la eurozona podr\u00eda parecer menos aguda una vez que las compras de bonos comiencen, pero en el pasado hemos pasado por fases donde la crisis parece estar retrocediendo, s\u00f3lo para regresar un par de semanas m\u00e1s tarde. A menos que el programa vaya acompa\u00f1ado de un r\u00e1pido movimiento hacia la uni\u00f3n bancaria y fiscal, no va a hacer una diferencia.<\/p>\n

Y eso significa que probablemente no lo har\u00e1.<\/p>\n

Fuente: http:\/\/www.cnnexpansion.com<\/p>\n

C\u00d3MO VE EL MUNDO LA CRISIS<\/strong> DE LA EUROZONA<\/a><\/p>\n

EUROPA<\/strong> BUSCA NUEVO ACUERDO ANTE LA CRISIS<\/strong><\/a><\/div>\n
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